【中航证券军工】同益中（688722）2025H1点评：公司业绩迅速增加布局芳纶纤维第二增长曲线增强协同效应

来源：bob手机app    发布时间：2025-09-11 20:14:13

　　公司致力于实现超高分子量聚乙烯纤维产品的进口替代和自主创新，产品覆盖军民用，客户分布海内外。公司专门干超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料研发、生产和销售，是行业内少数可以同时实现超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料规模化生产的企业，拥有超高分子量聚乙烯纤维行业全产业链布局。公司年初收购超美斯，成为其控制股权的人，从而进军间位芳纶纤维和芳纶纸领域，形成第二增长曲线。公司产品在军用及民用领域均有所应用，大多数都用在军用防弹产品、海洋工程等高端领域以及鱼线、家纺、织物等民用领域，未来将瞄准军警装备、医用纤维、腱绳材料等市场，持续推动产品升级迭代。

　　巩固优势领域，拓展新兴领域，促进业绩迅速增加。2025年上半年公司营业收入（4.83亿元，+89.70%)和归母净利润（0.66亿元，+41.13%)均迅速增加，主要系公司持续优化产品业务结构，加大市场开拓力度，产品销量较去年同期增长明显及年初并购子公司所致。但毛利率（31.23%，-4.97pcts)和净利率（14.09%-4.96pcts)均有所下降。

　　公司依托强大的产品研制能力和创新实力，加大市场拓展力度，在安全防护、海洋绳缆纤维等传统优势领域，进一步巩固市场占有率，优化客户结构，同时加速开拓人形机器人灵巧手新兴应用领域，有效提升公司的市场影响力和品牌知名度。

　　进一步优化内部管理流程，实现精益运营。2025年上半年，公司三费费率（8.24%，-1.01pcts）小幅下降，其中管理费用率（5.89%，-1.76pcts）和销售费用率（1.94%，-1.22pcts）均会降低，主要系并购子公司所致，费用结构有所变化，财务费用率（0.42%，+1.97pcts）有所增长，主要系利息费用增加、利息收入及汇兑收益减少等综合影响所致。

　　公司全方面推进智能制造体系升级，实现生产全流程可视化管控，增强生产的全部过程的稳定性与可预测性，明显提升生产线运行效率与良品率，单吨生产所带来的成本明显降低。同时，公司强化供应链管理，优化原材料采购流程，持续推进精益化管理与降本增效工作。

　　公司研发费用率（4.91%，-0.73pcts）虽小幅下降，但研发费用（0.24亿元，+65.25%）大幅度提高，主要系公司持续加大研发技术投入，提升自主创造新兴事物的能力和研发水平、营业收入比去年同期增长及年初并购子公司综合影响所致。

　　新增控股子公司致公司资产负债提高。资产负债端来看，公司预付款项（0.16亿元，较2024年末增加139.46%），主要系预付材料款及新增控股子公司所致；应收账款（0.95亿元，较2024年末增加131.14%）、应收票据（0.43亿元，较2024年末增加820.45%）、存货（3.28亿元，较2024年末增加65.23%）的大幅度的增加均主要系新增控股子公司所致。

　　现金流量端来看，公司经营活动产生的现金流量净额（0.83亿元，+23.36%）的增加主要系收到期初应收账款且上年同期收到出口退税款、通知存款利息及年初并购子公司等综合影响所致。

　　超高分子量聚乙烯纤维市场需求旺盛，应用领域将持续拓宽。超高分子量聚乙烯纤维是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，具有超高强度、超高模量、低密度、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、冲击能量吸收高及耐强酸、强碱、非物理性腐蚀等众多的优异性能，被大范围的应用于军事装备、海洋产业、安全防护、体育器材等领域。

　　随着超高分子量聚乙烯纤维生产技术的日益成熟以及生产所带来的成本的降低，将带动其在军用和民用领域的逐步发展，军用领域，超高分子量聚乙烯纤维已逐步成为个体防弹防护领域的首选纤维，其作为我国现代国防必不可少的战略物资，随着军队装备工作的启动，将引领防弹装备“质”与“量”的需求持续快速提升；民用领域，随着超高分子量聚乙烯纤维行业应用领域的不断拓展，未来，在深井采油、交通运输、消防软管、机器人灵巧手、医疗等新应用领域，市场需求将得到进一步释放。

　　1、公司专门干超高分子量聚乙烯纤维研发生产，将受益于下游军用需求的增长以及民用应用领域的拓展，拓宽成长空间；

　　2、公司布局间位芳纶领域，打开第二增长曲线吨超高分子量聚乙烯纤维项目（二期）”及“防弹无纬布及制品产业化项目”顺利达产，规模效应进一步凸显。

　　中航证券研究所以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量（宏观策略等），军工相关的硬科技产业链，包括军工、先进制造、电子半导体、新材料、新能源等，同时重点兼顾“十四五”国家战略方向，布局新兴起的产业和大消费等领域。研究所拥有长期资金市场大规模军工研究团队，依托中国航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一证券交易市场。并已覆盖宏观、策略、先进制造、新材料、TMT、农林牧渔、医药生物、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展趋势，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。

　　张超（证券执业证书号：S01），中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。

　　梁晨（证券执业证书号：S01），中航证券军工分析师，从事军工行业研究；北京科技大学材料硕士；熟悉航空制造、材料加工等领域，熟悉军工企业科研及生产体系。

　　王绮文（证券执业证书号：S01），香港城市大学商务资讯系统理学硕士，从事军工材料、检测等领域公司研究。

　　证券研究报告名称：同益中（688722）2025年中报点评：公司业绩迅速增加，布局芳纶纤维第二增长曲线，增强协同效应